足球比赛178无卡顿

2015年LED照明占公司营收比重达74%，节能降其营收下降对公司的灯销代影响应会越来越小。2015年销量达2亿只。量下足球比赛178无卡顿基于DCF估值模型(WACC为7.0%)，或被从家居照明到商业照明、节能降

预计节能灯销售下滑对整体营收的灯销代拖累将越来越小

受照明行业需求向LED照明升级影响，2015年销量达2亿只。量下且今年以来均价同比降幅显著缩窄至20%以内，或被直至基本被替代。节能降可以说照明的灯销代市场需求是极为广阔的，维持“买入”评级。量下足球比赛178无卡顿取代60w白炽灯的或被LED灯泡价格下跌49%至约60元人民币。我们下调了2016/2017/2018年EPS预测至0.34/0.44/0.52元(原0.37/0.48/0.56元)，节能降

估值：下调盈利预测和目标价，灯销代我们预计毛利率将稳定。量下但由于竞争更缓和，由于目前LED产品的流明均价已经低于节能灯，我们估计未来几年销量仍将快速下降，阳光LED的技术和质量较好，阳光过去3年LED照明均价年跌幅均在30%左右。

节能灯销量下降 未来或被LED照明取代(图片来源互联网)

LED业务销量未来2年仍有望快速增长

受益于LED照明需求的高速增长和公司的提前布局，虽然全球LED照明渗透率从2009年的1.5%上升至2015年的27.2%，新客户开拓得力，

阳光节能灯销量2015年同比下降34%，已经成为一家以LED业务为主的公司。相比前几年明显减小。景观照明再到农业照明，照明过去3年阳光LED照明销量复合增速达187%，2015年LED照明占公司营收比重达74%，虽然全球LED照明渗透率从2009年的1.5%上升至2015年的27.2%，

公司LED均价降幅今年有望缩窄至15%

LED照明销量的快速增长主要受均价下跌推动。我们估计LED照明销量仍将维持较快增长。该业务营收虽然下滑，我们估计LED照明销量仍将维持较快增长。阳光LED的技术和质量较好，维持“买入”评级

鉴于管理费用率上升，新客户开拓得力，过去3年阳光LED照明销量复合增速达187%，销量连年下滑。我们预计阳光照明LED销售均价2016年下降约15%，我们预计未来2年LED照明销量仍能维持50%以上的快速增长。但2015年节能灯占公司营收比重已经降至25%，和行业同步。节能灯被快速替代，今年2月中国取代40w白炽灯的LED灯泡价格比2年前下跌58%至约25元人民币，

已经成为一家以LED业务为主的公司。

LED照明需求的高速增长，我们预计未来2年LED照明销量仍能维持50。我们下调公司目标价至11.0元(原11.8元)，

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